Iñigo Gurruchaga

Nouriel Roubini, el economista de origen turco al que los medios han bautizado como el Doctor Fatalidad por predecir el colapso del sistema financiero antes de que ocurriera, en otoño del año pasado, vuelve a las andadas.

En un artículo publicado por el Financial Times predice que veremos en los próximos meses el mayor colapso bursátil que hayamos visto jamás. ¿Por qué? Porque estamos asitiendo a la mayor burbuja bursátil en nuestra experiencia.

¿En qué se basa la burbuja, según Roubini? No aumentan los precios de las acciones o de las materias primas porque la gente con dinero haya visto de pronto un horizonte despejado para el crecimiento de las economías.

Ni el desempleo, ni las carteras de pedidos, ni las cifras de crecimiento agregado, ni la confianza de los directivos de las empresas que producen bienes y servicios, permiten explicar que, desde marzo, el índice Dow Jones que mide el valor de las acciones cotizadas en Wall Street haya subido más del 30% o el FTSE de la City de Londres algo menos.

El mecanismo que explica esas subidas sería, de modo sumario, el siguiente. La depreciación del dólar, un tipo de interés de la moneda americana que es prácticamente cero, la masiva inyección de liquidez por los bancos centrales, que compran instrumentos de deuda en manos privadas, los avales generalizados de los gobiernos a créditos dudosos, han fomentado el siguiente cuadro.

Como los tipos de interés son tan bajos, esa bolsa enorme de dinero que busca rendimiento puede perpetrar la siguiente treta. Comprar y endeudarse en dólares para comprar acciones y activos en otras economías. Apuestan a que el dólar seguirá bajando y sus adquisiciones en otras monedas son muy rentables.

Compran de todo, porque el juego no tiene riesgo mientras no se detenga. No hay correlaciones con lo que se suele denominar la 'economía real', la correlación es con los factores monetarios creados por los gobiernos en los países más afectados por la crisis del sistema financiero y el 'carry trade' de los dólares a otras divisas.

Y los gobiernos de países que están en mejor posición, como el de Brasil, intentan controlar la apreciación de sus monedas, pero las medidas a su alcance no tienen efecto. Si no intervienen en el mercado de divisas, quien compra la moneda de esos países con dólares aumenta el rendimiento de su dinero. Si los países de Asia o Latinoamérica logran detener la apreciación de su moneda interviniendo en los mercados, su bolsa es la burbuja que se hincha. Y esos países tienen que mantener tipos de interés más bajos de lo que sería conveniente porque los de la Fed o los de bancos centrales europeos están casi a cero.

La burbuja estallará, dice Roubini. Cuando se estabilice el dólar, que no puede dejar de valer algo. En algún momento, los bancos centrales tendrán que recortar la liquidez. O habrá signos más positivos de recuperación en Estados Unidos. Alguno de esos factores o todos combinados harán que el 'carry trade' cese y que la masiva bolsa de dinero inicie la marcha atrás.

Eso provocará la estampida de los que practican este juego basado no en su genio sino en una matemática elemental. En la ruleta, hay azar. Aquí se trata más bien de seguir jugando hasta que pare la música.